正如 DB 的 Jim Reid 在他的第一個 10 月份每日圖表的序言中所寫的那樣，他在周末認為“目前有太多的消極情緒，所以很快就可以做一個“積極的新聞”週並且只關注那些看起來對市場或經濟有利的事情”，因此他歡迎所有讀者的反饋，因為他承認，“可能需要一些挖掘才能獲得一周的價值。”
實際上，他補充說，“一個積極的方面是一切都變得更便宜了。” 事實上，正如他在銀行最新的業績報告中所觀察到的那樣， 就德意志銀行追踪的資產數量下降而言，我們正在經歷職業生涯中最糟糕的 9 月、最糟糕的第三季度和最糟糕的年初至今之一。
這將我們帶到了今天的 CoTD，它是 DB 最新業績評估的精簡版（附在下面），它著眼於跨圖表的更多全球資產選擇，以及 YTD、Q3 和 9 月回報方面的大表（本地貨幣和美元）。
這表明，在 9 月 在 Reid 的 38 個正常跟踪項目中，只有 2 個非貨幣資產在本月實現了正回報。 更差， 在第三季度，這只是 DB 自 2007 年在我們的月度審查中開始跟踪所有這些資產以來表現最差的一次。 即使追溯到幾十年前，里德寫道，“對於如此多的資產來說，可能很難找到一個更糟糕的時期。”
正如里德總結的那樣， “這仍然是一個‘一切都在下跌’的市場，考慮到（幾乎）40年來一切都上漲到極端估值，既然驅動因素已經改變，這不應該是一個巨大的驚喜。”
接下來，讓我們仔細看看 9 月/第 3 季度/年初至今的資產表現回報具體是什麼。
正如德意志銀行的亨利艾倫所寫，回應上述內容，“對於金融市場來說，第三季度是一個非常動蕩的季度，所有主要資產類別的跌幅都驚人地大。”
由於鷹派中央銀行（是的，中央銀行正在盡其所能通過引發經濟衰退來壓制需求），歐洲能源供應受到重大干擾，投資者越來越擔心迫在眉睫的衰退（主要是下行）。 ，以及 9 月下旬以英國政府的財政公告為中心的一些嚴重的市場動盪。 因此， 全球主要股指連續第三個季度下跌，這是自金融危機以來首次出現這種情況。 此外，正如 Reid 上面所指出的，在整個季度中，38 個 DB 通常跟踪中只有 1 個非貨幣資產成功實現了正回報。
按時間順序，本季度實際上在許多方面開局都不錯，風險資產出現了不錯的反彈。 事實上，由於熊市反彈，標準普爾 500 指數在 7 月和 8 月初的總回報率上上漲了近 +14%……直到反彈在 200 日均線附近失敗。 這得到了“通脹峰值”說法的支持，這表明我們已經看到了價格快速上漲中最糟糕的情況，因此美聯儲將能夠在我們進入 2023 年時轉向降息。這種說法得到了支持。對 7 月 FOMC 會議的鴿派解讀，投資者關注美聯儲主席鮑威爾的評論 “貨幣政策進一步收緊，放慢加息步伐可能會變得合適”。 在美國 7 月份 CPI 讀數遠低於預期後，進一步提振了價格，這是自 2020 年 5 月以來的首次月度下降。
但是，正如每個人仍然如此生動地記得的那樣，到 8 月中旬，這種觀點已經開始轉變：一些美聯儲發言人正在反對市場更加鴿派的解釋， 最終鮑威爾主席在傑克遜霍爾研討會上發表了非常強硬的演講。 他毫不含糊地表示，要恢復物價穩定“可能需要在一段時間內維持限制性政策立場”，而 8 月份的通脹數據差於預期，削弱了美聯儲可能即將放緩的任何剩餘希望。放慢他們的加息步伐。 美聯儲隨後堅持這一強硬言論，在 9 月會議上連續第三次加息 75 個基點。 此外，點中值顯示官員們贊成今年在剩餘的兩次會議上進一步加息 125 個基點，到 2023 年底聯邦基金利率仍為 4.6%。 在歐洲央行，情況類似，儘管起點不同。 第三季度開始時，預計歐洲央行將在 7 月開始其緊縮週期，加息 25 個基點，與 6 月會議的前瞻性指引一致。 然而，隨著通脹繼續上升至新紀錄，他們違背了指引，在 7 月加息 50 個基點，隨後在 9 月進一步加息 75 個基點。 與此同時，通脹尚未顯示出減弱的跡象，9 月份的初步估計升至 +10.0%。
艾倫解釋說，在許多方面， 本季度（尤其是 9 月）最令市場擔憂的是，各國央行如何更加明確地表明，即使增長放緩，它們也願意將政策保持在限制性範圍內。 例如，聯邦公開市場委員會在 9 月會議上的最新預測表明， 政策制定者願意將利率保持在限制性範圍內，即使這意味著失業率會顯著上升，中位參與者預計失業率將從 2022 年底的 3.8% 上升到 2023 年底的 4.4%. 隨著對美國經濟衰退的預期越來越高，導致風險資產暴跌，標普 500 指數在 9 月 12 日（高於預期的 8 月 CPI 報告出爐前一天）至月。 與此同時，10 年期國債收益率自 2010 年以來首次突破 4%。
德意志銀行策略師繼續關注歐洲，高通脹背後的一個關鍵原因是發生了巨大的能源衝擊。 這在第三季度進一步加快，天然氣期貨在第三季度上漲了 30.6%，收於每兆瓦時 189 歐元，部分原因是通往歐洲的北溪天然氣管道暫停。 各國政府已開始介入整個歐洲大陸以解決這一問題，德國宣布將藉入 2000 億歐元來限制天然氣價格，而英國政府則公佈了能源價格保證，這意味著未來一年的平均能源成本將下降。大致接近 9 月份的水平。
總體而言，第三季度的主題在許多方面與第一季度和第二季度發生的情況相似：投資者對高通脹的擔憂增加（在對高通脹的擔憂減少導致大幅反彈之後）、進一步加息和低增長，導致廣泛- 股票、信貸和主權債券的拋售以及美元的新漲幅。
考慮到這一點，以下是哪些資產（或者實際上是哪些資產）在第三季度獲得最大收益的細分？
美元： 第三季度值得關注的少數幾個地方之一是美元，隨著美聯儲重申其鷹派態度，美元兌其他所有 G10 貨幣走強。 整個季度，美元指數上漲了 +7.1%，這是自 2015 年第一季度以來最強勁的季度表現。這也是自 1990 年代末以來美元首次連續五個季度走強。
接下來，我們看看哪些資產在第三季度損失最大：這裡有很多。
股票： 儘管一開始表現強勁，但主要股指在第三季度均下跌，並在季度末加速下跌。 事實上，對於標準普爾 500 指數 (-4.9%) 和歐洲斯托克 600 指數 (-4.2%)， 這是自全球金融危機以來他們第一次連續三個季度失地， 年初至今的虧損分別為 -23.9% 和 -18.0%。
主權債券： 持續的通脹和比預期更鷹派的央行意味著主權債券的季度表現又一次糟糕。 鑑於英國市場動盪，金邊債券 (-14.0%) 受到的影響最大，儘管美國國債 (-4.4%) 和歐洲主權國家 (-5.1%) 仍大幅下跌。 加上第一季度和第二季度的虧損，美國國債的年初至今跌幅為-13.4%，歐洲主權債券的跌幅為-16.7%。
信用： 連續第三個季度，我們跟踪的每一個信用指數都下跌，包括美元、歐元和英鎊。 不過，不出所料，迄今為止表現最差的是英鎊信貸，IG 非金融資產在本季度下跌 -12.7%，而歐元和美元分別下跌 -3.2% 和 -5.1%。
商品： 第三季度不同商品組的價格普遍下跌。 布倫特原油 (-23.4%) 和 WTI (-24.8%) 均錄得自 2020 年第一季度以來最差的季度表現，因為全球大部分地區都處於封鎖狀態。 並且每月一次， 布倫特原油自 2017 年以來首次連續 4 個月下跌。 貴金屬和工業金屬在第三季度也表現不佳，銅 (-8.1%) 和黃金 (-8.1%) 也下跌
最後一點：雖然 DB 數據庫專注於傳統資產，但觀察第三季度加密貨幣的表現表明，並非一切都是厄運和悲觀。 事實上，正如 Kaiko Research 指出的那樣， 大多數加密行業在第三季度的表現優於其他傳統資產，從第二季度的兩位數虧損中恢復過來。 儘管合併後出現大幅回調，但 ETH 在本季度收盤時仍上漲了 20% 以上，表現優於我們的第 1 層和第 2 層籃子。 在 8 月份反彈之後，BTC 在 9 月份失去了大部分漲幅，並在全球風險情緒下降後在本季度末小幅下跌。
最後，這是 9 月份表現最好的資產的視覺細分……
……第三季……
…和 2022 年初至今。
