在過去的一年裡,日本野村銀行傾向於對美聯儲做出幾項引人注目的異常預測:6 月,野村證券是第一家呼籲加息 75 個基點的銀行(這一觀點在臭名昭著的 Hilsenrath 之後迅速成為共識週末報告推翻了美聯儲的前瞻性指引),一個月後又發布了一份更加引人注目的 7 月加息 100 個基點的預測。 結論:它得到了二分之一的正確答案(前者,而不是後者),但當銀行採取大膽的步驟擺脫回音室群體時,它仍然是一個不錯的記錄。
本週,該銀行又做了一次,因為美聯儲似乎在保持 25 個基點的加息節奏或將其擴大到 50 個基點以在最新的 FOMC 會議紀要發現高於預期的利率後為緊縮行動增加一點額外的“活力”之間左右為難。 “很少”支持加息 0.5%,野村證券的策略師 Aichi Amemiya 寫道,他現在 預計 3 月加息 50 個基點,隨後在 5 月和 6 月加息 25 個基點,“因為持續的通脹推動美聯儲采取更鷹派的立場”
這是他的推理,摘自註釋(可用於 專業潛艇在通常的地方):
通脹回升導致我們修改了 3 月份加息 50 個基點和更高的最終利率的預測
即將公佈的通脹數據表明,近幾個月來潛在的通脹趨勢可能已經停止放緩。 儘管美聯儲在 2 月份將加息步伐放緩至 25 個基點,但近期持續的通脹以及強勁的勞動力市場和寬鬆的金融狀況表明:1) 美聯儲不太可能依賴商品主導的反通脹,因為它可能是短暫的; 2) 潛在趨勢通脹可能正在重新加速,從而增加了緊縮不足的風險,以及 3) 可能需要採取積極的政策行動來收緊金融狀況。 在此背景下,我們將近期美聯儲預測調整如下(圖 1):
- 3 月加息 50 個基點。
- 5 月和 6 月兩次加息 25 個基點,最終利率為 5.50-5.75%。 此前,我們曾預計 3 月再加息 25 個基點至 4.75-5.00%的最終利率。
- 我們對首次降息的預期在 2024 年 3 月保持不變。
- 我們維持我們的觀點,即縮減資產負債表將持續到 2024 年 3 月。
3 月份加息 50 個基點聽起來可能很激進。 也就是說,我們認為美聯儲距離暫停加息的距離比我們最初認為的要遠,而且可能需要更多提前加息來收緊金融狀況和控制通脹。
此外,鑑於近期金融狀況持續寬鬆(下圖右),野村表示美聯儲也可能有動機提高最終利率。
在明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長卡什卡里在主持的討論中發表講話,以及亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克發表了一篇關於在降低通脹和造成過多經濟痛苦之間“取得微妙平衡”的文章之後,阿米米亞今天跟進了他的預測:卡什卡里回答了關於加息幅度,表明他對 25 個基點或 50 個基點持開放態度,這為野村證券 3 月份加息 50 個基點的呼籲提供了支持。 不過,他強調他關注的是“點”,指的是 FOMC 參與者對聯邦基金利率的預測。 他表示,3 月份的點陣圖比美聯儲將在 3 月份的會議上加息要重要得多。 他還表示,1 月份的數據令人擔憂,他傾向於推高他的政策路徑。 這表明他可能會將 2023 年點數從 12 月的 5.375% 上調至 5.625%。
據野村稱,“w雖然我們預計 3 月份的會議將加息 50 個基點, 或者,美聯儲可以將 2023 點中值提高至 5.625%,這可能會產生類似的市場影響。 然而,我們的重點是 我們可能會在 3 月的會議上看到新的強硬態度,要么是加息 50 個基點,要么是高於預期的點陣圖”
與此同時,在我們看來,Bostic 的文章顯得偏鷹派,但他的最終利率預期仍保持在 5.00-5.25%。 同樣有趣的是,他提到“一些評論員認為美聯儲應該考慮扭轉其提高聯邦基金利率的進程的說法已經獲得了動力。” 這一評論與我們的觀點有些出入,即最近的市場發展傾向於預期和定價更高的終端利率。
儘管其他銀行變得越來越鷹派,但沒有人願意以其可信度來預測美聯儲將再次改變其加息策略,並在 2 月份加息 25 個基點後本月加息 50 個基點,因為這將是一種默認另一個嚴重的錯誤, 第三 連續(在“暫時性通貨膨脹”和 6 月加息 50 個基點至 75 個基點之後)。
就其價值而言,在 2 月的大部分時間裡,在 3 月僅加息一次 25 個基點之後,現在加息 50 個基點的可能性為 25 個基點,並且還在上升。
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